> 数据图表如何看待中美Biotech估值存在明显差距
2025-6-3中美Biotech估值存在明显差距➢ 美股作为一个经历长期发展的成熟资本市场，其对Biotech这类高技术型企业的定价更加充分。Biotech企业在发展初期通常依赖于融资，且缺乏营业收入，此时的定价与公司的管线进展有关。而当Biotech企业完成商业化或产品授权后，其营业收入成为衡量其估值的标准，而由于这类企业进入盈利期仍需时间，因此才有PS市销率对其估值是合理的。➢ 当前A股和港股Biotech公司PS市销率显著低于美股。截至2025年5月28日收盘，于A股和港股上市的国内Biotech公司平均PS为9.7倍，且其中不乏如复宏汉霖、和誉医药仅3.8倍；而美股Biotech公司的平均PS高达21.4倍，且有如BridgeBio Pharma等高达49.7倍。这体现出中美资本市场非常明显定价差距。这种差距的出现除了中美资本市场成熟度的区别外，市场也有对Biotech公司未来销售能力的不同看法。然而现阶段国内Biotech公司研发管线出海愈加频繁，且交易总金额和首付款屡创新高，商业化潜力兑现能力增强。同时国内Biotech公司创新研发能力的增强，已经逐步进入全球领先梯队。因此我们认为国内Biotech公司相对于美股存在低估，未来Biotech公司的整体发展会向美股快速靠拢中国Biotech公司PS倍数及平均值美股Biotech公司PS倍数及平均值40.035.030.025.020.015.010.08.76.95.00.034.833.820232024 最新16.814.712.49.710.38.115.513.815.19.7160.0140.0120.0100.080.060.040.055.03.81.64.23.820.010.910.113.90.020232024 最新137.8114.945.032.324.628.915.88.03.648.820.718.812.27.4百济神州 信达生物 荣昌生物 君实生物-U 再鼎医药 复宏汉霖 诺诚健华 和黄医药平均值数据来源：Wind、东吴证券研究所整理VERTEXARGENX SERHYTHM BIONTECHINSMEDASCENDISCORCEPTROIVANTSCIENCES平均值5 
