> 数据图表我想了解一下中国创新药企整体具有成长性，市场整体从探索期走向成熟期2025-6-3中国创新药企整体具有成长性，市场整体从探索期走向成熟期➢ 中国创新药行业在2018-2024年间展现出强劲的成长韧性：毛利率持续保持在80%以上的高水平。高毛利印证了国内医药产业升级的成果，随着PD-1、ADC等重磅药物全球放量，高附加值药品占比显著提升。我们对全市场的创新药的利润进行了算术加总计算，包括亏损公司，以体现市场整体的利润情况。归母净利润方面则是在2024年首度达成行业盈利，净利润增速不断提高。释放出“研发投入→商业兑现”的良性拐点信号：一方面，2023年后License-out爆发（科伦博泰/默沙东ADC交易首付款超5亿美元）直接增厚利润；其次，营销和国际化渠道的成熟，使得销售费用率逐步下降，规模效应初现。净利润率的变化说明行业不仅摆脱了疫情期间研发暂停导致的费用沉没成本，也标志着从“烧钱拓管线”转向“造血可持续”的新阶段。➢ 降本增效与创新升级并重，全球化BD分担研发费用。中国创新药企业的整体销售费用率稳步下降，而对应科研投入的研发费用率则保持增长，体现了行业从销售驱动到优质管线驱动的转变。而伴随着2023年海外BD的全面铺开，中国创新药管线的成本得以与全球药企共同分担，随着行业整体管线质量的提升，同样的研发投入将撬动更多的优质管线。A+H股创新药公司净利润情况A+H股创新药公司利润率情况A+H股创新药公司费用率情况500-50-100-150-200-250-300-350150%100%2.2584.2%85.1%85.0%83.5%81.3%81.8%82.8%2018201920202021202220232024(57.54)(113.12)(91.81)(182.24)100%50%0%-50%-100%80%60%40%20%0%20182019202020212022202320240.2%(286.00) (289.80)-150%-40%-200%-60%-20.1%-45.2%-39.8%-20%-12.7%-10.0%-25.2%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%57.32%59.22%50.94%36.7%38.3%40.7%36.0%37.27%35.5%45.44%39.4%38.68%31.77%37.8%18.0%18.9%18.5%18.5%15.3%13.3%0.3%0.3%0.3%-0.1%0.2%0.0%10.6%-0.1%2018201920202021202220232024归母净利润（亿元）归母净利润YOY毛利率归母净利率销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率数据来源：Wind，东吴证券研究所22东吴证券综合其他
