> 数据图表如何了解三生制药：707重磅BD授权辉瑞，公司发展迈向新征程2025-6-3三生制药：707重磅BD授权辉瑞，公司发展迈向新征程【业绩】2024年营业收入为91.1亿元，同比增长16.2%，分产品看，特比澳销售额50.6亿元（同比+20.4%），收入占比为55.6%；促红素销售额10.2亿元（同比+8.3%），收入占比为11.2%；脱发板块销售额13.5亿元（同比+18.3%），收入占比为14.8%；其他产品销售额（主要包括赛普汀、赛博利）销售额9.5亿元（同比+15%）。归母净利润20.9亿元（同比+34.9%），经调整归母净利润23.2亿元（同比+18.8%）。【管线+催化剂梳理】➢ 707海外授权辉瑞，12.5亿美金首付款创中国BD之最。5月19日，三生制药将SSGJ-707除中国内地外的全球开发、生产及商业化权益授予辉瑞，保留中国内地权益并授予辉瑞中国商业化选择权。根据协议，三生制药将获得12.5亿美元不可退还且不可抵扣的首付款，以及最高可达48亿美元的开发、监管批准和销售里程碑付款。公司还将根据授权地区的产品销售额收取两位数百分比的梯度销售分成。此外，根据公告，辉瑞还将以30日成交量加权平均价认购公司1亿美元的普通股。➢ 707海外权益花落辉瑞，关注后续持续催化。SSGJ-707正在国内推进4项II期临床研究：单药一线治疗PD-L1阳性的NSCLC、联合化疗一线治疗NSCLC、一线和后线转移性结直肠癌（mCRC）、以及包括子宫内膜癌、卵巢癌等在内的晚期妇科肿瘤等。此外，公司近期登记了707头对头帕博利珠单抗在PD-L1阳性的一线治疗局部晚期或转移性非小细胞肺癌的III期临床。后续707的催化剂包括：辉瑞海外临床推进、国内III期临床进展、ASCO等会议数据读出。➢ 其他管线亮点纷呈，看好自免、肿瘤、减重大单品潜力。公司在自免领域有望每年递交一个NDA，重点在研管线包括608（IL-17A）、613（IL-1β）、611（IL-4R）等，另外IL-4R、BDCA2、TL1A为中美双报，具有BD潜力。BD引进方面，口服紫杉醇、司美格鲁肽、Her-2ADC、克立福替尼均具有大单品潜力。另外，公司的实体瘤TCE三抗近期登记I期临床，是全球首个进入临床的实体瘤CD28 共刺激TCE三抗。盈利预测与投资评级：我们预计公司年内将收到12.5亿美金首付款，后续也有望陆续收到最高48亿美金的研发里程碑付款，因此我们预计2025-2027年的归母净利润为99.1/44.7/51.7亿元，对应2025-2027年EPS为4.1/1.9/2.2元，当前市值对应2025-2027年PE4.6/10.3/8.9倍，维持“买入”评级。风险提示：新药研发及审批进展不及预期，药品销售不及预期，产品竞争格局加剧，政策的不确定性，全球业务相关风险，人才流失风险等。数据来源：Wind，公司官网，东吴证券研究所 注：盈利预测时间为2025年5月21日86东吴证券综合其他
