> 数据图表如何解释海思科：环泊酚持续放量，安瑞克芬近期获批，创新管线进入收获期2025-6-3海思科：环泊酚持续放量，安瑞克芬近期获批，创新管线进入收获期【业绩】2024 年公司实现收入37.21亿元（同比+10.92%），其中公司肠外营养收入 5.1 亿元（同比-16.3%），肿瘤止吐收入 3.1 亿元（同比+44.3%），麻醉产品收入 12.3 亿元（同比+44.96%），其他适应症收入 5.8 亿元（同比-13.9%），合作产品相关收入9.4 亿元（同比+10.7%）。2024年公司实现归母净利润3.95亿元（+34.00%）。2025Q1 公司实现营收 8.92 亿元（同比+18.60%），实现归母净利润 0.47 亿元（同比-49.31%），实现扣非归母净利润 0.50 亿元（同比+69.25%）。【管线+催化剂梳理】➢ 环泊酚成为国内静脉麻醉药龙头产品，美国III期临床获得积极结果：在环泊酚的放量带动下，公司业绩增长强劲，2024年环泊酚销售收入增长45.6%，在静脉麻醉药市场领域跃居份额第一。美国方面，“全麻诱导”适应症的Ⅲ期临床研究获得了积极的结果，公司已完成与 FDA 的 PNDA（新药上市申请前）沟通交流。➢ 创新产品逐渐步入收获期：1）安瑞克芬（HSK21542）注射液：5月获批用于腹部手术术后镇痛，安瑞克芬是公司自主研发的高选择性外周 kappa 阿片受体激动剂，亦是全球首个获得镇痛适应的无须纳入麻精药品管理的白处方阿片类镇痛药物，具有重大的临床价值，有望成为公司下一款大单品。安瑞克芬的“成人维持性血液透析患者的慢性肾脏疾病相关的中度至重度瘙痒”适应症预计将在2025 年获批上市，同时，公司将继续推进包括“骨科手术术后镇痛”在内的适应症拓展Ⅲ期临床研究。2）苯磺酸克利加巴林胶囊：两项适应症分别于2024年5月和6月获批，是国内上市的首个“成人糖尿病性周围神经病理性疼痛和带状疱疹后神经痛”治疗药物；2024 年新增获批临床的“中枢神经病理性疼痛”适应症的Ⅲ期临床研究正在正常推进中。3）考格列汀片：已于2024年6月获批用于改善成人2型糖尿病患者的血糖控制，是全球首个超长效双周口服降糖药物。4）HSK31858片：“非囊性纤维化支气管扩张症”适应症国内Ⅲ期临床研究已经启动，新增“支气管哮喘”和“慢性气道炎症性疾病”两项适应症已启动Ⅱ期临床研究，此外，“慢性阻塞性肺疾病”适应症已获得临床批准通知书。盈利预测与投资评级：我们预计2025-2027年归母净利润为5.74/7.81/9.11亿元，对应PE估值分别为88/65/55×，考虑到公司环泊酚将持续放量，两个创新药苯磺酸克利加巴林胶囊和考格列汀片已经纳入医保，安瑞克芬已经获批上市，后续创新管线催化剂充足，维持“买入”评级。风险提示：新药研发及审批进展不及预期，药品销售不及预期，产品竞争格局加剧，政策的不确定性，全球业务相关风险，人才流失风险等。数据来源：Wind，公司官网，东吴证券研究所 注：盈利预测时间为2025年5月21日92东吴证券综合其他
