> 数据图表咨询大家亚盛医药：细胞凋亡赛道领军者，加速迈向全球化2025-6-3亚盛医药：细胞凋亡赛道领军者，加速迈向全球化【业绩】公司24年营收9.81亿元（同比+342%），其中耐立克销售收入2.41亿元（+52%）。2024年研发费用9.47亿元（+34%），销售费用1.96亿元（+0.3%），管理费用1.87亿元（+3.3%），净利润亏损4.06亿元（同比减亏56.2%）。截至24年底在手现金12.61亿元，25年1月完成在美国纳斯达克的首次公开发售，募资净额达人民币9.67亿元。业绩符合我们预期。【管线+催化剂梳理】➢ 耐立克海外权益成功授权武田，开启重磅全球合作。耐立克是潜在Best-in-class第三代BCR-ABL抑制剂，24年6月14日以13亿美金总金额授权武田，其中1亿美金选择权付款已到账，26年还有望获得3亿美金选择权行使费，加上分阶段的里程碑付款总计12亿美元。耐立克海外III期注册临床顺利开展，有望25年完成患者入组，26年在美国递交上市申请。武田拥有成熟的血液瘤销售和临床团队，有望最大化奥雷巴替尼海外市场潜力，海外销售峰值预计在10亿美金以上。➢ 耐立克商业化快速推进，新增适应症纳入24年医保。耐立克2024年销售收入2.41亿元，同比+52%，随着TKI耐药的CML新适应症纳入24年国家医保目录，25年耐立克放量有望加速。此外，耐立克海外III期注册临床顺利开展，有望25年完成患者入组，并进一步拓展Ph+ ALL适应症。➢ APG-2575商业化将近，多个注册临床同步推进。APG-2575国内治疗r/r CLL关键注册临床已完成并顺利递交上市申请，预计25年获批上市，有望成为国产首个、全球第二个上市的Bcl2抑制剂。此外，其针对经治CLL全球III期注册临床以及针对一线CLL、一线AML、一线MDS的国内III期注册临床同步开展，并有望在美国进一步拓展MDS的III期注册临床。由于APG-2575疗效优异，全球竞争格局相对较好，具有很大海外授权潜力。盈利预测与投资评级：随着奥雷巴替尼销售放量和武田选择权付款到账，我们预计公司收入将快速增长，预计25-26年营业收入5.19/32.15亿元。考虑公司收入增长较快，海外市场潜力较大，维持“买入”评级。风险提示：新药研发及审批进展不及预期，药品销售不及预期，海外授权具有不确定性等。数据来源：Wind，公司官网，东吴证券研究所 注：盈利预测时间为2025年5月21日93东吴证券综合其他
