> 数据图表请问一下海外主要云厂商季度云业务收入增速2025-6-5速，并在 1Q25 继续保持 20%的同比增速。根据 Visible Alpha 一致预测，三家CSP 云业务增速或在 20252026 年继续保持 20%以上。我们认为，从中长期看，人工智能应用或帮助云服务商获得新的云服务需求，但增速或在短期出现一定波动。以微软为例，公司云业务（Intelligence Cloud）曾在 CY2H23 到 CY1H24 加速上升，市场也一度将微软云或将继续保持其在人工智能领域相对领先的地位。但微软云服务业务却在 CY2H24 增速放缓，不及市场预期。我们理解这或许由于综合因素影响所致：1）新技术和产能在迭代过程中未能最快满足客户需要和 2）微软和 OpenAI 在合作上出现变数等。但我们发现 CY1Q25（FY3Q25）微软云服务的增速或重回 1H24 的水平，同比增长21%，而其核心的 Azure 同比增速亦达到 35%，超过市场预期和管理层指引的31.5%的中位数，扭转了增速下滑的趋势。交银国际证券综合其他
