> 数据图表咨询大家2.1 高ROE ， 稳 态 格 局 下PB 具 有 前 瞻 意 义2025-6-52.1 高ROE ， 稳 态 格 局 下PB 具 有 前 瞻 意 义u Robotaxi赛道广阔，2035年国内市场约5668亿元。Robotaxi市场广阔，但对技术、资本、产能、平台建设要求极高，预计经历行业早期优胜劣汰后，玩家胜者为王、赢家通吃。u 出行工具仅为乘用车众多属性之一，不必对C端总量担忧。据小马智行招股书，2035年预计我国Robotaxi保有量约415万辆，参考我国2024年乘用车保有量约3.5亿辆，Robotaxi对总量影响极小。乘用车具备C端多重属性，私家车未来仍为出行主流，Robotaxi仅在网约车、出租车及公共交通领域的替代就足以支撑起2035年超5600亿的市场。u PB对具备Robotaxi商业化能力的车企有前瞻意义，头部玩家具备高ROE水平。参考Uber及Lyft，其PB中枢为6-10倍，以Uber为例，其具备较高的ROE水平，2024年扣非ROE达45.7%。图、UBER 2020-2024年营收及归母净利润图、Uber及Lyft PB总营收（亿元） 归母净利润（亿元）202020212022202320243500300025002000150010005000-500-1000资料来源：UBER，Wind，国海证券研究所15129630 21-0121-0722-0122-0723-0123-0724-0124-0725-01UBERLyft请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 23国海证券综合其他
