> 数据图表如何了解全 A 非金融地产的资产负债率持续下行2025-6-6盈利端：本轮 A 股盈利下行周期伴随着“资产负债表”收缩，出现了杠杆率的持续下滑。A 股盈利下行周期深度与资产负债表收缩直接关联，ROE 连续 15 个季度下行反映企业陷入负反馈循环：实体部门优先偿债抑制投资扩张，居民储蓄上升拖累消费，形成需求萎缩与资产价格下行的负反馈循环。同时，杠杆率的下行呈现持续下行特征2020 年至今，剔除金融的资产负债率下降约 3 个百分点，而剔除金融地产后降幅约 1 个百分点这种分化印证双重压力：地产行业受政策约束缩表，非金融地产企业因风险厌恶主动去杠杆。杠杆收缩周期已持续五年，远超历史去杠杆时段，其深度直接抑制 ROE 的修复动能。开源证券综合其他
