> 数据图表咨询下各位2.5 财务分析：收入稳步增长，受分销合作协议影响去年利润有所下滑2025-6-02.5 财务分析：收入稳步增长，受分销合作协议影响去年利润有所下滑收入端，收入大部分为储备资产利息收入，总收入持续增长。2022-2024 年，总收入分别为 7.7 亿/14.5 亿/ 16.8 亿美元，其中储备收入占比分别为 95%/99%/99%，公司收入增长主要由 USDC 储备带来的利息收入驱动。毛利端，Circle 并未披露传统意义上的毛利率，我们按照收入减去分销、交易和其他成本来计算其毛利。2022-2024年，毛利率分别为60%/50%/39%，毛利下降主要因为 Circle 与 Coinbase 与 2023 年 8 月签订分校合作协议，分成比例有所变化。费用端，近三年费用水平保持稳定，费用率持续下降。2022-2024年运营费用分别为 5.0 亿/4.5 亿/4.9 亿美元，收入和毛利增长带来的规模效应下运营费用率持续下降，分别为 65%/31%/29%。利润端，公司于2023年实现扭亏为盈，2024年因分销协议影响毛利率，盈利有所下滑。2022-2024年公司净利润分别为 -7.7 亿/2.7 亿/1.6 亿美元。图：Circle 2022-2024年收入及储备收入占比（百万美元）图： Circle 2022-2024年毛利及毛利率（百万美元）图： Circle 2022-2024年主要费用及费用率（百万美元）180016001400120010008006004002000100%99%98%97%96%95%94%93%8007006005004003002001000202220232024202220232024储备收入其他收入储备收入占比毛利毛利率资料来源：Circle招股书，天风证券研究所400300200100070%60%50%40%30%20%10%0%202220232024薪酬费用营销费用一般及行政费用薪酬费用率一般及行政费用率营销费用率30%20%10%0%20天风证券综合其他
