> 数据图表一起讨论下2.6 成本拆解：2024 年 Coinbase 占分销成本大头2025-6-02.6 成本拆解：2024 年 Coinbase 占分销成本大头Circle 与 Coinbase 于 2018 年共同成立 Centre Consortium，双方各持股 50%，同时 Circle 与 Coinbase 签订分销协议，双方按照各自分销的 USDC 数量占比以及各平台持有的 USDC 余额占流通总量的比例分配 USDC 储备资产产生的收入。2023 年 8 月，Circle 收购 Coinbase 持有的 Centre 剩余 50% 股权，同时与 Coinbase 重新签署分销合作协议，约定向 Coinbase 支付其参与 USDC 分销及推动 USDC 生态发展的报酬，协议对公司的财务结构产生直接影响。Circle 向 Coinbase 支付的报酬计算方式如下：➢ 首先确定 USDC 储备资产每日产生的收入（扣除非关联第三方管理储备资产的管理费及其他特定费用后的金额，即"支付基数"），然后按以下规则分配：➢ Circle 作为稳定币发行方，根据当日 USDC 流通量保留一定比例（年化区间为低两位数基点至高十分之一基点，即"发行方留存"）；➢ Circle 与 Coinbase 各自获得支付基数乘以当日各自托管产品或管理钱包服务中持有的该稳定币比例的金额；➢ 在扣除支付给 USDC 生态其他获准参与方的金额后，Coinbase 可获得剩余支付基数的50%。表：USDC在Coinbase、Circle及其他平台的流通占比表：2024年分销合作协议分成及收入测算（亿美元）100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%202220232024CoinbaseCircle 其他资料来源：Circle招股书，Coinbase财报，天风证券研究所支付基数发行方留存假设/已知系数16.50.60%Coinbase分成比例 20%Circle分成比例生态参与者奖励5%0.74剩余支付基数11.5剩余支付基数分成比例稳定币储备收入50%C ircleC oinbase0.10.85.86.73.35.89.1天风证券综合其他
