> 数据图表咨询大家2.7 核心优势：基础设施、生态系统及合规路径构筑核心竞争力2025-6-02.7 核心优势：基础设施、生态系统及合规路径构筑核心竞争力Circle 与全球监管机构合作，共同制定和实施相关框架，以确保使用稳定币的安全性和可靠性，图：Circle 储备资产构成（2025年4月30日）并使 Circle 在稳定币及更广泛的数字资产生态系统中具备竞争优势。根据美国及许多其他国家关于货币传输的法律，Circle 稳定币被监管为一种储值工具。Circle稳定币的储备资产同样受到监管。Circle 稳定币的储备资产保持在高流动性的金融工具范围内。储备资产主要托管于纽约梅隆银行（BNY）。Circle建立健全的运营风险流程和控制措施，包括 KYC 和 AML 计划。我们认为，Circle 经过验证的业绩记录以及在推动稳定币相关监管框架方面的持续领导地位，有望继续驱动USDC 在终端用户的采用率增长。由四大公开审计，高频披露详细信息，储备资产透明度领先。Circle 稳定币网络的透明度对于平U.S. TREASURY SECURITIESU.S. Treasury Repurchase Agreements台的大规模采用是必要的。Circle 的鉴证报告目前由一家四大会计师事务所出具，自2018年以来Cash每月公开发布。这些鉴证报告独立证实，Circle储备资产的公允价值始终大于或等于流通中的USDC 数量。根据纽约州金融服务局（NYDFS）的指导，每份鉴证报告包含两个报告日期。鉴证报告详细列明储备资产情况，包括银行持有的现金金额、Circle储备基金中每笔美国国债的义务的 CUSIP 代码、到期日及公允价值、Circle 储备基金中持有的美国国债逆回购协议的公允价值，以及Circle储备基金中的现金金额。Circle 每周公布流通中的 Circle 稳定币数量、储备余额、整个储备基础的构成以及铸造和赎回统计数据，并每日披露 Circle 储备基金中的余额。我们认为，Circle对透明度的重视是建立全球合规稳定币网络的关键差异化优势。USDC的合规性相比于USDT具有明显优势，例如Circle 储备报告披露频率高于 Tether、Circle 储备资产流动性高于 Tether、Circle 储备资产风险低于 Tether等。USDT 因不符合欧盟《加密资产市场条例》（MiCA）新监管框架，已被欧盟区多个交易所（Coinbase Europe、Crypto.com、Binance等）下架。资料来源：Circle招股书、tether官网、circle官网，天风证券研究所图：Tether 储备资产构成（2025年3月31日）U.S. Treasuries BillsOvernight Reverse ReposTerm Reverse ReposMoney Market FundsCash & Bank DepositsNon-U.S. TreasuriesCorporate BondsPrecious MetalsBitcoinOther InvestmentsSecured Loans天风证券综合其他
