> 数据图表如何看待2013-15 年消费中各行业涨跌幅（单位：%）2025-6-0最近一轮投资风格的第一个特点：新。去年 9 月以来，最强的两个产业趋势分别是 AI 和新消费，这两者貌似没有关系，但都符合产业逻辑新的特点。2013-15 年也是类似的特点，期间最强的是 TMT，0-1 的移动互联网驱动，这和当下的 AI 有些类似。13-15 年消费中最强的也是新消费，13-15 年餐饮旅游、轻工、纺织服装等行业涨幅明显强于食品饮料和家电。价值股中最强的是主题，交运（港口）、建筑等行业受到自贸区、一带一路等主题催化，涨幅靠前。第二个特点：小。当下和 13-15 年市场小微盘都很活跃，特别是市场震荡期。第三个特点，快。去年 9 月以来，行情的另一个特点是轮动快，去年 Q4 和今年 Q1，超额收益最强的是 AI 和机器人，但最近一个季度反而最弱。2013-2015 年 TMT 虽然是最强的产业方向，但波动性是很大的，2013 年 TMT 超额收益明显，但 2014 年 TMT 明显跑输市场。我们认为新小快三大特点背后的主要原因是：经济弱市场强、老资金（主动公募）萎缩而新资金（融资余额、游资量化等）强、政策持续托底（IPO 速度慢）。（1）去年 9 月以来风格类似 13-15 年：产业新、标的小、轮动快。去年 9 月以来，最强的两个产业趋势分别是 AI 和新消费，这两者貌似没有关系，但都符合产业逻辑新的特点。而且更重要的一点是，由于宏观环境依然偏弱，AI 和新消费虽然让很多公司长期预期发生了变化，但利润只局限于少部分公司和二三级行业。其实2013-15 年也是类似的特点，2013-2015 年最强的行业有三类。第一类是 TMT，由于 0-1 的移动互联网业务增长，TMT 大部分公司的商业模式被改变，这和当下的 AI 有些类似。第二类是消费中的新消费，13-15 年餐饮旅游、轻工、纺织服装等行业涨幅明显强于食品饮料和家电。第三类是价值股中的主题，交运（港口）、建筑等行业受到自贸区、一带一路等主题催化，涨幅靠前。信达证券综合其他
