> 数据图表谁能回答全球主要市场股指基本回到关税冲击前2025-6-0（一）降息周期下股市优于债市全球股指收复关税失地主要靠货币宽松提估值。我们认为当下全球经济复苏均离不开货币宽松的支持。中国走出价格持续低位需要在货币端给予持续宽松，使宽货币向宽信用逐步传递最终形成低融资利率，叠加新增政府支出创造的需求，促进经济恢复。美国目前来看将不可避免地走上债务-通胀-再借债的恶性螺旋，巨大的债务压力使特朗普持续敦促美联储采取降息动作。审视 42 日美关税冲击以来股债的变化，受流动性宽松之下估值抬升影响，全球主要市场股指已基本收复失地。债市方面，包括美、日、英等国家在内的 10 年期国债收益率仍处于持续上行阶段。当前全球均处于降息周期中，故在未看到经济复苏的明显成效之前，继续维持股市优于债市的判断。对于中国资产我们继续维持再通胀牛市的判断，即在实物通胀回归之前股票市场或更多成为居民超额储蓄配置的承接器。截至 254 股票总市值 97 万亿相比于居民存款规模近 159 万亿，比值 61%仍处于近十年低点，该比值中性假设回归近 5 年均值（76%），A 股总市值或存在 14%的上行空间，对应 13 万亿增量资金流入股市乐观假设 5 年均值1 倍标准差（88%），对应 23%上行空间和 23 万亿增量资金。华创证券综合其他
