> 数据图表如何解释三星电子存储及半导体收入与同比增速 全球半导体三个月移动平均值销售额同比增速与费城半导体指数市盈率
2025-6-0全球半导体行业有可能在 2025 年一季度到达本轮周期上行的顶部，今年下半年或将进入下行周期。 本轮半导体基本面的上行周期则是自 2023 年 4 月为起点，月度销售额同比下降 21%，持续上行到 2024 年 9 月当前高点，同比增长 44%，（图表 57）。在今年 3 月，全球半导体月度销售额同比增速为 34%，接近但低于去年的高点。展望今年下半年，我们预期全球半导体基本面有可能进入下行周期。 在 2024 年，全球半导体行业销售额同比增速持续上行，主要得益于生成式AI 带来的 AI 算力需求持续大幅增长、存储等半导体需求大幅上扬以及智能手机和电脑等电子终端需求的复苏。 其一，进去 2025 年，全球存储行业的销售增速将从 2024 年的高点往下。这主要是因为半导体存储价格进入下行期。虽然有少量的存储价格略有上升，但是从整体来看，价格保持下行趋势。根据彭博一致预期，三星电子存储及半导体业务收入增速将从 2024 年的 67%下行到 2025 年的 9%（图表 56）。 其二，虽然 AI 大模型给半导体行业带来增量，但是 AI 半导体收入同比增速在今年一季度出现下滑。英伟达的数据中心收入就从 2024 年的三位数的增长，下降到今年一季度的 73%。 展望 2025 年，全球半导体行业规模相较于 2024 年依然将保持增长，而增速会较 2024 年低一些。根据 Gartner 的预测，今年全球半导体行业规模将同比增长 11%，虽然增速不及 2024 年的 19%，但是仍然保持较高增长动能。其中，AI 带来的增量依然巨大。 半导体行业的估值面周期，领先于基本面周期 6-12 个月。费城半导体指数市盈率在今年 1 月到达高点的 51.5x，从 2022 年 9 月至今年 1 月已经上行28 个月，随后开启下行，且本轮下行速度较快。一方面是由于年初 DeepSeek带来的 AI 算力芯片需求的冲击，另一方面来自于美特朗普政府关税政策的不确定性。因此，从估值周期下行趋势来看，半导体行业中短期下行的空间有限。 
