谁知道毛利率暂时承压，费用率管控整体提质增效

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谁知道毛利率暂时承压，费用率管控整体提质增效

2025-6-2

毛利率暂时承压，费用率管控整体提质增效 毛利率暂时承压。毛利率方面，近年来公司整体毛利率保持在 47% 以上，2024年毛利率 47.3%，同比-1.7pp，其中健康生活消费品/医用耗材毛利率分别为55.9%/36.5%，同比-1pp/-3.9pp，健康生活消费品的毛利率下滑主要受到棉花价格波动影响，医疗板块毛利率回落主要受感染防护产品促销（毛利率同比-23.5pp至21.2%）以及23年同期高基数影响。 25Q1毛利率为48.5%，同比+0.8pp。 费用率管控整体提质增效。2024年公司总费用率为35.5%，较2023年同比-1.7pp。其中销售/管理/财务/研发费用率分别为25.2%/7.5%/-1.1%/3.9%，同比-0.3pp/-1pp/-0.3pp/-0.1pp。回顾来看，2020年费用率减少幅度大，主要系适用新的会计准则，3.07亿运费（销售费用）调整至营业成本。2023年起全棉时代品牌推广力度的加大带来了销售费用率增加。25Q1总费用率为34.2%，同比-2pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为22.3%/8.3%/0%/3.5%，同比-2.8pp/+0.4pp/+0.8pp/-0.4pp。2015-2024年公司分业务毛利率2016-2025Q1公司各项费用率62.6% 63.0%59.0% 58.5% 58.7%62.2%48.7% 47.8% 49.2%42.1%30.0%38.5%34.3%33.2%29.6%52.2% 52.8%56.9% 55.9%49.0%47.4%47.3%47.5%44.5%40.4%36.5%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%37.5%29.6%35.0%27.1%31.8%24.0%27.6%20.0%32.8%37.2%35.5% 34.2%26.9%24.7%25.5% 25.2%22.3%18.1%21.1%12.6%201620172018201920202021202220232024 2025Q170%60%50%40%30%20%10%0%2015201620172018201920202021202220232024健康生活消费品医用耗材总体毛利率销售费用率财务费用率管理费用率总费用率研发费用率数据来源：稳健医疗公告，iFinD，西南证券整理10

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