> 数据图表一起讨论下美国经济：上游成本上行，终端零售涨价，CPI或重回3%2025-6-1美国经济：上游成本上行，终端零售涨价，CPI或重回3% 我们去年判断，2025年通胀的趋势先走弱再向上，目前我们的观点的前半部分——2025年通胀会走先弱已经得到验证。 对于下半年，我们认为CPI大概率重回3%，上游的PMI价格由于关税等不确定性上行或形成传导；零售商开始集中涨价。我们测算，若叠加零售密集涨价（测算零售对CPI环比影响最高可达0.2%)，可能6月-8月开始CPI会重回3%。 但另一方面，需求和油价可能对冲部分价格上升的影响。零售商份额零售类型敏感性管理层/年报评论涨价WalmartAmazonTargetHome DepotCostcoKrogerCVSWalgreensLowe’sAlbertsons21 混合（偏实体）12 国际+平台卖家4.25.5764.54.23.43.2实体+电商实体会员制实体食品实体药品+快消药品+快消实体食品实体高 已明确宣布涨价高 未明确宣布，但行为显示调整中 已明确宣布涨价中高 未宣布涨价（明确表态不涨）中 未宣布涨价（会员费将涨）低 未宣布涨价（专注维持低价）低 未宣布涨价（推透明定价模型）低 未宣布涨价中 未宣布涨价（某些品类可能涨）低 未宣布涨价（拒绝接受涨价）制造业价格指数反映原物料价格，通常领先CPI数月100806040200(%)1086420(2)(4)108642050/899101/999130/100280/200210/400260/500211/600240/800290/900220/110270/210221/310250/510201/610230/810280/910210/120260/220211/320240/5202ISM制造业PMI价格指数CPI,右轴下游零售调价影响下，通胀可能在年中回到3%21/9130/0260/0290/0221/0230/1260/1290/1221/1230/2260/2290/2221/2230/3260/3290/3221/3230/4260/4290/4221/4230/5260/5290/5221/52CPI通胀率（同比%）0.3%环比基准预测0.2%环比0.4%环比下游零售涨价因素数据来源：彭博，CEIC，Bureau of Economic Analysis，建银国际；数据截至2025-5-308建银国际证券综合其他
