> 数据图表如何解释美国经济：失业率或上行，但不大可能是联储降息因素2025-6-1美国经济：失业率或上行，但不大可能是联储降息因素 我们在2024年展望中提出就业市场正在快速降温，2025年大方向上我们坚持这个观点 非农新增数据：一季度由于极端天气时间 (加州山火、严寒天气)导致下降，二季度出现季节性反弹； 接下来三季度和四季度由于旅游、假期和招聘季节，季节性因素能支持一部分就业； 失业率目前稳健但预计上升： 1-4月失业率处于4.0%-4.2%之间较为稳健； 市场预计未来有上行可能 (联储预测全年4.4%，密歇根大学消费者调查中2/3受访者认为一年内失业率会上行)； 难以成为降息驱动：即便25年失业率上升到4.5%，仍然低于近十年平均水平 (4.7%左右)； 低水平的就业：U6 (更广义失业指标)与U3失业率的差距会发现这一差值显著扩大，这表明劳动力市场正在经历结构性恶化——更多劳动者被迫转向兼职工作或完全退出求职市场。(%)1514131211109876543ppts87654321040/0280/0221/0240/1280/1221/1240/2280/2221/2240/3280/3221/3240/4280/4221/4240/52千人3,0002,5002,0001,5001,0005000(500)(1,000)4/81028/81024/91028/910221/810221/91024/02028/020221/02024/12028/120221/12024/22028/220221/22024/32028/32024/42028/420221/32024/520221/4202U6-U3右轴U3失业率U6失业率非农就业，新增月环比, 3mm，右轴数据来源：彭博，U.S. Bureau of Labor Statistics，Fed，CEIC，建银国际；数据截至2025-05-30100%80%60%40%20%0%-20%10建银国际证券综合其他
