> 数据图表各位网友请教一下2025 年下半年黄金影响因子晴雨表2025-6-11）市场主线：关税政策扰动美元循环美国政策不确定性上升债务问题持续发酵美国例外论动摇，美元信用受到冲击，全球资金过去超配美元资产，资金“再平衡”或将导致美元长期走弱。 2）美元展望：当前美元或仍被高估 15-20%，若前期大量超配美元资产的海外资金持续流出，美元仍有调整压力（华泰宏观美元的衰落：空间及路径20250603）。短期来看，美国经济降温或带动美元进一步走弱，不过利差优势对美元形成支撑，关注美丽大法案中对资本税以及汇款税表述。中长期看，美元储备地位的回落可能是“先渐进，后突变”的过程，大幅走弱仍需看到重大风险事件作为催化剂。 3）非美货币：欧洲财政扩张债务可控资金流入，对欧元等形成支撑日本央行货币政策转向后，日元避险属性削弱，基本面的不确定性放大汇率波动中国相对竞争力提升，人民币对美元有望进入升值区间。 黄金：趋势未变，不确定性环境下的占优资产1）定价框架：黄金的定价框架也在发生变化，一是对美债呈现“跟涨不跟跌”特征，尤其是风险溢价推升美债利率，反而利好黄金二是央行购金仍对金价形成中长期支持，但金价新高购金规模可能有所放缓三是交易盘的增加放大了黄金的短期波动。 2）驱动因素：黄金更适合长周期择时，一些推升金价的中长期变量并未逆转，甚至有所强化。一是美国债务问题持续恶化叠加美国政策不确定性，美元、美债避险属性回落，推升黄金配置需求二是关税的经济冲击逐步显现，“滞胀”的宏观环境利好黄金三是俄乌等地缘局势有所升温，且经贸、金融上的脱钩断链或加剧地缘不稳定性。 3）投资策略：建议仍按照趋势交易应对，保持战略配置思维，遇到明显调整仍以加仓为主。从组合配置角度看，在高通胀环境下，股债相关性不稳定，而提高黄金战略配比后，能较好对冲美股等权益资产下跌风险，改善组合夏普比。华泰证券综合其他
