> 数据图表各位网友请教一下全球制造业景气（vs.库存周期）刻度：下行趋势或已确立
2025-6-1全球制造业景气（vs.库存周期）刻度：下行趋势或已确立25年5月全球制造业PMI (J.P.Morgan Global Manufacturing PMI)指数录得49.6，环比微降0.2个百分点。若以2023年1月份为启动点，目前本轮周期累计运行29个月，若以2023年6月为起始点（第二个低点），目前本轮周期累计运行24个月；而平均历史周期跨度为41个月。我们判断，随着关税的持续影响以及抢出口/进口进入尾声，全球制造业或将在下半年渐次进入主动去库存阶段。图表：全球制造业PMI指数与库存周期滤波图全球制造业摩根大通PMI库存周期（即基钦周期，滤波数据，41个月左右，右轴）60585654525048464442400.150.10被动补库存（滞胀期）0.05主动补库存（过热期）主动去库存（衰退期）被动去库存（复苏期）0.00-0.05-0.10-0.1560-9001-9020-0160-0101-0120-1160-1101-1120-2160-2101-2120-3160-3101-3120-4160-4101-4120-5160-5101-5120-6160-6101-6120-7160-7101-7120-8160-8101-8120-9160-9101-9120-0260-0201-0220-1260-1201-1220-2260-2201-2220-3260-3201-3220-4260-4201-4220-5260-5201-5220-6260-6201-62数据来源：iFind，Wind，Bloomberg，中泰证券研究所3 
