> 数据图表怎样理解A股/港股观点2025-6-1A股/港股观点中国A股-低配 5月上证指数：+2.09%➢ A股五月表现平平，落后于其他主要市场，中美贸易关系缓和对市场的刺激作用有限。➢ 下调理由（标配-低配） ：一）五月末中美相互指责对方违反贸易协议，贸易不确定性再起：此次焦点在于稀土及芯片等出口限制，预计双方均将关键产品管制作为核心谈判筹码，双方反复拉扯预计将是未来常态。二）经济数据不佳，贸易战影响渐显：5月中国财新制造业PMI降至48.3，2024年10月以来首次收缩。5月百城二手住宅价格环比跌幅继续扩大，止跌回稳效果不佳。三）政治局会议政策整体较为保守：4月底的政治局会议在消费支持以及房地产市场支持上强调执行并用好前期政策工具，并无超预期表述。四）A股整体估值处于合理偏低区间（上证指数TTM PE 14.45倍），存在一定的修复空间。港股-标配 5月恒生指数：+5.29%➢ 港股五月表现亮眼，但恒生科技则表现落后，互联网行业在五月竞争加剧拖累行业表现。➢ 维持理由（标配-标配） ：一）新消费成为龙头板块，而新消费标的主要集中于港股：相比于A股，我们更看好港股。市场抱团高速增长的新消费板块，而IP零售等新消费公司大部分位于港股，A股传统消费板块如白酒则难有表现。二）贸易摩擦担忧及经济复苏不力将成为最大拖累项：月末中美贸易摩擦重新升温，关税对于中国制造业的影响逐步开始显现，在缺乏重磅政策支持下，港股大盘继续大涨的动力有限。三）资金面支撑：南向资金持续流入，港股通成为港股长期上行的核心保障。四）估值洼地：恒生指数TTM市盈率仅11.2倍，处于全球绝对洼地。13数据来源：彭博，东方证券（香港）(数据截止25年5月31日)东证国际金融集团有限公司东方证券(香港)综合其他
