> 数据图表如何解释复盘：历史强周期主要由供需驱动，航空大周期为供需周期2025-6-0复盘：历史强周期主要由供需驱动，航空大周期为供需周期 航空股为典型牛市品种，A股市场历次航空股行情主要驱动因素可归纳为供需错配、油价暴跌、人民币升值，其中供需关系是核心驱动。当三个核心驱动因素中有两个向好时，航空股有望迎来较大级别的上涨行情。图：2006-2025年航空运输指数（SW）、沪深300指数累计涨幅走势复盘800%700%600%500%400%300%200%100%0%✓ 2007年牛市✓ 供需顺差4.8%✓ 人民币升值6.5%✓ 2009-2010年供需顺差分别为2.8%、5.8%✓ 2009年油价下降45.1%✓ 2010年人民币升值3.0%✓ 2015年油价暴跌41%航空指数累计涨跌幅沪深300累计涨跌幅✓ 2017年人民币升值5.8%✓ 2017年票价改革3.2%4.8%2.8%5.8%2.2%2.1%0.4%1.0%0.7%0.8%0.0%0.0%06/107/108/1-2.9%09/110/111/112/1-3.1%13/114/115/116/117/118/119/120/121/122/123/124/1-3%25/1-100%航空指数当年涨幅油价涨幅200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023202455%401%-81%103%39%-49%-10%-25%81%45%-19%24%-39%15%-10%20%-7%-27%+13%+20%+4%+47%-45%+29%+39%+2%-5%-6%-41%-17%+25%+28%-8%-37%+39%+40%-17%-7%CNY升值3.2%6.5%6.4%0.1%3.0%4.9%0.2%3.0%-0.4%-6.1%-6.8%5.8%-5.0%-1.6%6.5%2.3%-9.2%-1.7%-1.5%驱动因素-供需、汇油价、供供需、油供需、汇率需价率油价供需高铁四横四纵油价油价暴跌汇率票价改革油价、汇率停飞B737 MAX需求受不可抗力因素影响，供需大周期预期强化8资料来源：Wind，浙商证券研究所浙商证券综合其他
