> 数据图表如何了解出口（2）：下半年出口压力恐在四季度逐步显现2025-6-6出口（2）：下半年出口压力恐在四季度逐步显现➢ 下半年出口压力恐在四季度逐步显现。中美在5月中旬就关税问题发表日内瓦联合声明，6月中旬中美伦敦谈判延续向好基调，但尚未达成实质性成果。目前来看，在24%“对等关税”的90天谈判期内（至8月中旬），由于后续关税不确定性可能继续推动美国企业补库、中国企业“抢出口”与“抢转口”，因而出口有望维持较高景气。但关税谈判结果最终落地后，海外企业将开始转向消耗前期进口的库存、阶段性暂缓从中国企业进口，因而出口压力恐在四季度逐步显现。➢ 我们将2025年全年出口增速预测值从一季度末的0.7%上调至1.8%，但仍显著低于去年的5.9%。主要考虑是：①一季度出口展现出一定韧性；②美国海关并未禁止，中国企业在报关时将出口的完整商品拆分为税率更低的基础零部件与免税的组装服务，因而实际关税提升幅度弱于美国政府公布举措；③考虑到谈判期后，美国对华关税提升节奏慢于此前预期。中美谈判期间关税暂停，有望在三季度之前维持出口景气中国在美国进口中的份额大幅下降10151050-5-10-15出口当季同比出口当季同比（E）2Q22023Q22024Q22021Q32022Q32023Q32024Q32021Q42022Q42023Q42024Q42021Q5202美国进口占比：欧盟（左轴，单位：%）美国进口占比：中国（左轴，单位：%）美国进口占比：日本（右轴，单位：%）美国进口占比：越南（右轴，单位：%）7%5%3%1%30-310201-310250-410221-410270-510220-610290-610240-710211-710260-810210-910280-910230-020201-020250-120221-120270-220220-320290-320240-420211-420260-520225%20%15%10%5%5.25-7.7)E(2Q5202)E(3Q5202)E(4Q5202资料来源： Wind，华安证券研究所。单位：%资料来源：商务部，华安证券研究所。华安证券综合其他
