> 数据图表如何解释政策加码的契机之货币：已宽松，核心在于资产购买能否继续扩大2025-6-6政策加码的契机之货币：已宽松，核心在于资产购买能否继续扩大➢ 借鉴日本经验，我国货币政策有望维持长期宽松，并不断丰富结构性工具，特别是风险资产的持续购买。我国当前面临增长乏力、通胀价格低迷，与1990年以来日本央行开启货币宽松时所面对的宏观环境相似。从日本央行经验来看，应对类似环境所需的货币政策有以下特点：①宽松长期趋势化；②货币政策操控目标由数量型转向价格型；③创设新型货币政策操作工具，并且在金融市场动荡时增加对风险资产的购买，加强对收益率曲线的引导；④配合推出财政刺激及就业政策。对于通缩风险，单靠货币宽松无法解决深层结构性问题，需增加居民工资收入，打通工资向需求传导。➢ 当前，我国货币政策与日本央行已有不少相似之处，后续可能的政策方向包括：风险资产的持续大规模购买、以及其他刺激政策推动工资上涨修复经济内生需求等（分析详见后文专题部分）。17已创设的货币政策结构型工具工具支持领域发放对象支农再贷款涉农领域长期性工具支小再贷款小微企业、民营企业再贴现涉农、小微和民营企业抵押补充贷款碳减排支持工具阶段性工具科技创新和技术改造再贷款保障性住房再贷款棚户区改造、重点水利工程等清洁能源、节能减排、碳减排技术科技型中小企业，重点领域技术改造及设备更新项目收购已建成商品房用于保障性住房配售或租赁农村金融机构及村镇银行城商行、农商行、农合行、村镇银行、民营银行贴现资格的银行业金融机构开发银行、农发行、进出口银行21家全国性金融机构、部分外资金融机构和地方法人金融机构利率1.75%1.75%1.75%2.25%1.75%21家全国性金融机构1.75%21家全国性金融机构1.75%汇金购买资产范围扩展至ETF等已取得不错成效上证指数（单位：指数点，左轴）沪深300（单位：指数点，右轴）中央汇金公告自2023年10月开始买入ETF，并于此后不断增持创设两大支持股市的货币工具10-320230-320250-320270-320290-320211-320210-420230-420250-420270-420290-420211-420210-520230-520250-520244004200400038003600340032003000350033003100290027002500资料来源：中国央行官网，华安证券研究所整理。资料来源：Wind，华安证券研究所。华安证券综合其他
