> 数据图表如何了解专题：阶段⑥，QQE大背景下日本央行实施负利率、收益率曲线控制2025-6-6专题：阶段⑥，QQE大背景下日本央行实施负利率、收益率曲线控制➢ ⑥2016年3月至2024年3月负利率叠加收益率曲线控制时期：为达到走出通缩目的，日本央行开启负利率并推出收益率曲线控制。2016年3月开始日本央行开始实行负利率，但并非所有的存款利率均为负利率，而是通过分级制度提供三层不同利率（见下左图）：第一层的基础余额实施0.1%的利率（保护银行利润）、第二层的宏观加算余额实施0%利率（准备金缓冲），而对于第三层的政策利率余额实施-0.1%的利率（惩罚措施刺激银行放贷）。与之配套的是，2016年9月日本央行推出了收益率曲线控制（YCC）的政策（意在保持10年期国债收益率的目标水平为0%左右，控制长端融资成本、保障银行信贷稳定）。在QQE的大背景下，央行的负利率+YCC的政策组合依然通过了较长时间才有效改善通胀，直至2022年4月以后才实现保持通胀稳固在2%以上的目标。因而在2024年3月，日本央行认为负利率和YCC已经发挥了作用，因此决议退出负利率并且取消收益率曲线控制。负利率时期的三级利率体系框架2016年3月至2022年4月，日本10Y国债利率维持在0%左右25日本10年期国债利率（单位：%）负利率部分0.90.70.50.30.1-0.1-0.3-0.5资料来源：日本央行，华安证券研究所。资料来源：Wind，华安证券研究所。10-510290-510250-610210-710290-710250-810210-910290-910250-020210-120290-120250-220210-320290-3202华安证券综合其他
