> 数据图表咨询大家专题：效果分析①，宽货币提振经济，抗通缩尚需负利率与收益率曲线控制2025-6-6专题：效果分析①，宽货币提振经济，抗通缩尚需负利率与收益率曲线控制32➢ 前期日央行的货币宽松更多以经济出现转暖为目标，而在金融危机后日本央行的货币宽松目标更为明确，提出通胀目标具体数值及区间。总体来看，宽货币举措对于经济回暖均可产生正向影响，而对于抗击通缩则是负利率与收益率曲线控制效果更好。10.0历次宽松后GDP同比均有回暖负利率和收益率曲线控制的抗通缩效果更好5.00.0-5.0-10.05.03.01.0-1.0-3.0日本GDP不变价当季同比（单位：%）①降息周期1995年后经济出现回暖后即停止降息②降息周期经济回暖抬升③QE1经济回暖④QE2经济回暖，但同比波动幅度较大⑤QQE经济稳固的情况较为反复⑥负利率+YCC效果较好，但需要时间较长10-099111-099190-199170-299150-399130-499110-599111-599190-699170-799150-899130-999110-000211-000290-100270-200250-300230-400210-500211-500290-600270-700250-800230-900210-010211-010290-110270-210250-310230-410210-510211-510290-610270-710250-810230-910210-020211-020290-120270-220250-320230-420210-5202零利率零利率负利率日本CPI当月同比（单位：%）①降息周期经济出现回暖后即停止降息②降息周期通胀抬升③QE1经济增速作为政策目标，这一时期改善通缩并未列为首位④QE2通缩走出效果不佳⑤QQECPI转为正值但持续时间不稳固⑥负利率+YCC效果较好，但需要时间较长10-099111-099190-199170-299150-399130-499110-599111-599190-699170-799150-899130-999110-000211-000290-100270-200250-300230-400210-500211-500290-600270-700250-800230-900210-010211-010290-110270-210250-310230-410210-510211-510290-610270-710250-810230-910210-020211-020290-120270-220250-320230-420210-5202零利率零利率负利率资料来源：Wind，华安证券研究所整理。华安证券综合其他
