怎样理解宏观：美国零售持续承压，性价比&线上消费韧性凸显

> 数据图表

怎样理解宏观：美国零售持续承压，性价比&线上消费韧性凸显

2025-6-0

宏观：美国零售持续承压，性价比&线上消费韧性凸显 通胀高位回落阶段，无店铺零售延续增长韧性，线下&可选品类增速回暖迹象显著。 2024 年5月份以来通胀回落，无店铺零售增速逐渐回归稳健。这一阶段，通胀环境下培育的线上消费习惯持续释放效能，消费者对无店铺零售的便捷性、选品丰富性形成依赖。同时，服装配饰这类低价位可选品类优先回暖，家居家装、建材园林、汽车及零部件等高价位可选回暖趋势缓慢，但弹性更大。图：美国疫后分品类零售同比增速（%）图：美国零售销售额与CPI同比增速零售和食品服务销售额:总计零售和食品服务销售额(不包括机动车辆及零部件店)机动车辆及零部件店汽车及其他机动车辆店家具和家用装饰店电子和家用电器店建材、园林设备及物料店食品和饮料店食品杂货店保健和个人护理店加油站服装及服装配饰店运动爱好、书及音乐商店日用品商场杂货店零售业无店铺零售业（电子购物、邮购等）消费趋势消费能力显著承压消费能力显著承压收入增速放缓+通胀加速2.3 2025-059.4 2025-049.1 2025-032.1 2025-025.8 2025-018.7 2024-127.8 2024-113.8 2024-10-0.5 2024-090.4 2024-081.6 2024-07-4.5 2024-061.7 2024-050.7 2024-042.6 2024-032.4 2024-02-2.9 2024-019.2 2023-125.3 2023-112.4 2023-106.8 2023-094.6 2023-087.0 2023-076.0 2023-065.5 2023-05-0.7 2023-040.3 2023-030.1 2023-02数据来源：Wind，国金证券研究所2.5 8.9 8.7 2.2 5.4 8.3 7.3 3.5 -0.3 0.5 1.7 -3.9 1.8 1.0 3.0 2.5 -2.3 8.9 5.5 2.9 6.8 4.9 7.2 6.3 5.6 0.0 0.6 0.83.3 5.0 5.1 3.9 4.6 4.6 3.9 3.1 2.0 1.9 3.0 2.0 2.8 2.6 3.4 2.0 0.0 5.3 3.9 2.6 4.2 3.2 2.9 1.7 2.1 1.6 2.2 5.33.5 4.1 4.2 4.3 4.4 3.7 3.1 3.0 2.5 2.2 3.4 3.4 3.0 2.9 3.5 1.8 0.6 4.5 3.6 2.6 3.6 2.8 1.9 0.6 1.3 1.9 2.5 6.58.8 8.1 8.7 6.9 5.5 9.0 2.5 2.4 2.5 -1.0 -0.7 -3.7 -4.4 -5.9 -8.4 -9.1 -14.1 -4.1 -3.7 -9.0 -5.9 -5.1 -3.8 -3.5 -5.5 -6.4 -2.5 1.9-1.9 -0.2 2.5 -3.0 -3.1 5.4 1.9 -2.1 -4.9 -0.6 3.7 0.7 3.1 1.8 -2.6 1.7 -2.1 3.6 4.6 -0.1 -0.8 -2.5 -4.7 -1.9 -4.6 -9.4 -5.8 2.3-1.1 2.1 1.0 -0.9 1.0 -0.1 2.5 2.8 1.4 -0.3 0.3 -1.0 -3.6 -2.2 -0.5 -4.9 -7.9 -2.7 -2.7 -5.6 -4.4 -4.5 -4.0 -3.7 -2.0 -4.8 -5.6 0.82.2 2.7 3.4 4.0 3.8 3.5 2.2 2.7 2.6 1.6 2.8 2.1 1.6 2.0 1.0 -0.2 0.6 0.6 0.5 0.6 1.5 2.0 2.1 1.1 2.6 3.5 4.0 5.82.3 2.8 3.5 4.3 4.0 3.5 2.1 2.7 2.5 1.5 2.8 2.0 1.5 1.7 0.7 -0.5 0.7 0.2 0.3 0.5 1.5 2.2 1.9 0.9 2.4 3.7 4.4 6.27.7 8.6 9.4 7.8 4.6 4.7 2.5 2.5 7.1 4.5 6.3 1.0 0.8 0.8 1.2 2.0 3.5 9.4 9.6 10.8 7.4 8.3 6.1 7.6 9.5 8.1 8.2 8.2-6.9 -6.9 -4.9 -0.3 2.0 -1.1 -4.2 -7.7 -10.7 -6.7 1.3 0.6 1.5 1.1 -1.6 -3.7 -7.4 -5.8 -9.7 -7.8 -2.7 -8.5 -20.8 -23.6 -20.8 -14.9 -13.3 -1.63.7 4.2 7.1 2.2 3.5 2.8 2.9 3.7 2.3 0.3 2.8 3.9 3.9 2.3 -0.7 1.9 -0.4 4.7 1.3 -0.1 0.5 2.5 2.4 -1.1 -1.0 -2.9 -2.6 3.11.8 0.5 3.0 -3.9 -2.0 1.9 -3.3 -2.5 -2.2 -3.7 -7.1 -3.5 -4.4 -5.4 -3.4 -0.7 -2.9 -4.5 -0.6 -2.6 -2.0 -1.6 2.1 -0.2 0.5 1.1 -1.1 0.22.2 2.5 2.8 2.8 4.0 2.7 2.7 2.9 2.6 1.4 2.8 2.0 3.0 2.7 4.3 1.0 0.3 2.2 0.7 0.9 1.0 2.1 2.5 0.6 1.8 2.7 2.7 7.07.5 3.4 7.7 8.0 7.3 6.1 0.2 5.2 6.9 9.5 4.0 3.8 4.6 5.5 6.9 4.4 0.9 6.0 6.2 3.2 1.2 -6.0 -0.2 0.1 -0.4 -0.5 -1.7 1.48.3 8.7 6.6 10.0 7.9 7.4 8.4 7.9 7.2 6.6 5.8 9.4 6.9 6.2 10.3 6.3 7.5 12.1 12.2 9.9 10.6 9.9 11.2 9.9 9.1 9.5 8.7 9.06%5%4%3%2%1%0%通胀回落，线上增速韧性持续；可选耐用品展现增速弹性：汽车、家具、服装保健个护、日用杂货、线上零售增速韧性凸显必选消费重回高位，涉及：加油站、食品饮料、杂货、日用品线上零售增速放缓等增速转正美国:零售和食品服务销售额:总计:季调美国:CPI:季调（右轴）消费降级+口红效应：图：美国线上零售渗透率持续提升14.90 14.6016.2020151050美国:网络零售额:占零售总额比重:季调（%）16

国金证券大消费