> 数据图表如何解释中观：渠道库存底部，关注先发补库品类
2025-6-0中观：渠道库存底部，关注先发补库品类 2022-2023年美国商超渠道进入持续去库阶段，叠加高通胀带来的需求承压，导致多家零售商库销比提高，对上游供应商订单大幅下滑；2024H2以来去库逐步出现基本成效，但受关税政策波动威胁，线下渠道出现“抢出口”补库存现象，家得宝、劳氏、Costco等渠道24Q4-25Q1库销比短期环比向上。 整体来看，2025年伴随通胀回落，线下可选商超出现增速回暖拐点，不考虑关税影响情况下多渠道指引增速转正。预计渠道库存规划偏保守，会维持正常补货订单，“抢出口”库存预计可维持至Q2销售，后续订单仍需观察下游需求及关税涨价传导影响。图：美国零售商收入增速转正图：美国零售商库存去化，当前绝对库存处于低位图：美国各大零售商库销比变化情况营收增速对比50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%家得宝（HOMEDEPOT）劳氏（LOWE'S）塔吉特（TARGET)亚马逊（AMAZON)沃尔玛（WALMART）开市客（Costco）数据来源：wind，公司公告，国金证券研究所库存同比增速2Q913Q914Q911Q022Q023Q024Q021Q122Q123Q124Q121Q222Q223Q224Q221Q322Q323Q324Q321Q422Q423Q424Q421Q5280%60%40%20%0%-20%库销比1.000.500.00亚马逊（AMAZON)劳氏（LOWE'S）塔吉特（TARGET)家得宝（HOMEDEPOT）-40%开市客（Costco）沃尔玛（WALMART）百思买（BESTBUY）家得宝（HOMEDEPOT）劳氏（LOWE'S）开市客（Costco）塔吉特（TARGET)沃尔玛（WALMART）17 
