> 数据图表请问一下5 月零售数据受汽车和餐饮零售拖累而 虽然工业生产环比增速转负，但是制造2025-6-0在制造业方面，工业生产环比增速 5 月转负，且略低于市场预期。不过制造业工业生产环比增速转正至 0.1%（图表 11）。整体而言，一季度的前置生产行为在近两个月开始回落。往前看，关税对工业生产的影响或较为矛盾：一方面，加征关税导致的物价上涨可能压制工业需求。另一方面，关税或造成一些行业的生产转移回美国国内，有利于工业生产。 在房地产业方面，投资相关数据显示该行业仍在继续走弱营建许可和新屋销售回升，但新屋开工和成屋销售在 5 月均创下了 2020 年 6 月以来的新低（图表 12）。在信心不足的情况下，房地产行业的下行周期或继续。 往前看，我们认为在关税影响开始显现之后，实体经济数据将进一步走弱。不过在关税政策维持现状的基本假设下，我们认为经济衰退大概率仍可以避免（75%的可能性）。我们的这一观点和美联储是一致的：美联储在 6 月会议中将 2025 年的经济增速预测下调 0.3 个百分点至 1.4%，接近于我们在中期展望报告中 1.3%的预测值。浦银国际综合其他
