> 数据图表一起讨论下我们认为美元指数仍有贬值空间2025-6-0金融市场展望：抛售美元资产的行动或并未结束，美元仍有贬值空间 关税政策不确定性的下降帮助股市基本恢复至“对等关税”出台前水平，然而对国债市场和汇市则作用甚微。我们认为国债收益率持续维持在高位有两个主要原因（图表 16）：其一，债券投资者相比股市投资者更为保守，“对等关税”政策撼动了美债无风险避险资产的地位，其地位或难以在短时间内得以修复。更不用说当前特朗普仅仅是暂缓了个性化“对等关税”的执行，并未彻底取消，其关税政策仍有不确定性。其二，市场担忧特朗普的减税法案可能会造成美国政府债务大增，潜在的国债发行量大增影响了市场对国债收益率的定价。虽然根据 5 月中由众议院共和党领导人公布的新的减税和削减开支法案文本，联合税收委员会估算的当前版本在十年时间内的增加 3.8 万亿美元的财政赤字是低于今年早些时候国会批准的 4.5万亿美元预算蓝图，但是市场普遍认为法案中对医疗和食品补助的削减或较难实现，风险偏向于最终版本相对应的财政赤字会高于现有版本。以上两个原因导致了投资者抛售美国债券资产，从而亦影响了美元指数在关税担忧缓解后的表现。 往前看，我们认为美元指数仍有贬值空间。从经济基本面来看，我们预计的经济动能的继续放缓以及今年或还有 50 个基点的降息均可能拖累美元表现（图表 17）。从市场信心来看，在关税风险并未完全落地、财政预算有上行风险的情况下，市场上抛售美元债券资产的行动或并没有结束。我们维持 10年期美国国债收益率的年底点位在 4.2%的预测，较当前水平（6 月 18 日在4.38%）仅小幅下滑。考虑以上因素，我们将今年年底的美元指数点位预测进一步下调至 95（5 月时预测为 98）。浦银国际综合其他
