> 数据图表如何看待增长：二季度增长难超预期2025-3-3增长：二季度增长难超预期➢ 二季度经济增速难超预期。1-2月宏观经济数据拟合GDP增速约5.27%，一季度GDP增速预计为5.2%略低于去年的5.3%。二季度因过去两年基数偏低，今年二季度增速仍能达到5.5%-6%，但经济增速快速修复（增速超6%）概率偏低。①从内需看，一方面，当前居民消费对消费品“以旧换新”等政策支持依赖度依然较高，居民部门信心依然偏弱，内生动能不强。另一方面，房地产成交有所改善，但“小阳春”仅局限在一线城市，成色依然偏弱。②从外需看，随着美国加征关税和“抢出口”效应减弱，出口增速也有望回落。预计2025二季度GDP同比增速为5.8%左右，难超预期。2025年二季度经济增速预计低于6%低基数支撑二季度GDP增速42025全年2025Q42025Q32025Q22025Q1类别增长 GDP消费 社会零售投资固定资产投资制造业投资基建房地产投资(E)5.0%5.1%4.2%(E)4.3%4.6%3.9%(E)4.9%4.9%4.7%7.1%2.8%8.3%7.9%4.7%4.5%-8.1% -7.1% -7.3%外贸 出口0.7%-1.9%0.8%(E)5.8%6.1%4.3%8.1%5.4%-8.3%1.0%(E)5.2%4.8%3.9%2024全年5.0%3.5%3.2%9.2%8.9%4.4%5.4%-9.6% -9.6%3.3%5.9%实际GDP同比（单位：%）实际GDP同比（E，单位：%）5.85.24.94.376543210CPI（季度平均） -0.2%0.3%-0.5%-0.3%-0.2%0.2%通胀PPI（季度平均） -1.6% -0.7% -1.3%-2.0%-2.3% -2.2%流动性 社融存量8.0%8.0%7.9%8.1%8.2%8.0%1Q22022Q22023Q22024Q22021Q32022Q32023Q32024Q32021Q42022Q42023Q42024Q4202)E(1Q5202)E(2Q5202)E(3Q5202)E(4Q5202资料来源：Wind，华安证券研究所。注：除社融外，其余数据均为当季同比。资料来源：Wind，华安证券研究所。华安证券综合其他
