> 数据图表谁能回答政策发力方向：财政靠前发力，货币结构性工具推动宽信用2025-3-3政策发力方向：财政靠前发力，货币结构性工具推动宽信用➢ 财政政策有望靠前发力。①财政资金充足。2月财政存款同比大幅多增，资金充足支撑财政支出提速；②债券发行提速。截至3月25日，一季度地方政府新增专项债发行已9602.41亿元（进度约21.82%），高于2024Q1的6341.24亿元（进度约16.26%）。➢ 货币政策重点在于通过结构性工具推动向宽信用转变。①降准概率较大。近期央行表态“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，适时降准降息”，考虑汇率压力，预计降准概率更大。②结构性降息推动宽信用。央行2024Q4货币政策执行报告专栏4“再贷款的机理、演进和发展”指出，“对于财政资金未能完全顾及、社会资金进入意愿不足而又亟需加强资金支持的领域，结构性再贷款可以发挥引导作用适度补位”，例如设备更新改造专项再贷款（2022年）、科技创新和技术改造再贷款（2024年）均实现再贷款与财政贴息政策的相互配合、协同发力。因而，利率上行基本到位，除非基本面明显改善。2025Q1地方政府新增专项债显著高于去年当前央行存续结构性工具利率情况，远低于1年期LPR利率15工具支持领域发放对象2500020000150001000050000地方政府新增专项债6341.24高于去年同期30-320260-320290-320221-320230-420260-420290-420221-420230-5202支农再贷款涉农领域长期性工具支小再贷款小微企业、民营企业9602.41再贴现 涉农、小微和民营企业阶段性工具抵押补充贷款碳减排支持工具科技创新和技术改造再贷款保障性住房再贷款棚户区改造、重点水利工程等清洁能源、节能减排、碳减排技术科技型中小企业，重点领域技术改造及设备更新项目收购已建成商品房用于保障性住房配售或租赁农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和民营银行贴现资格的银行业金融机构开发银行、农发行、进出口银行21家全国性金融机构利率1.75%1.75%1.75%2.25%1.75%21家全国性金融机构1.75%21家全国性金融机构1.75%资料来源： Wind，华安证券研究所。单位：亿元。注：2025Q1截至3月25日。资料来源：中国人民银行官网，华安证券研究所整理。单位：%。华安证券综合其他
