> 数据图表想问下各位网友162025-3-3164月政治局会议前瞻：积极基调延续，加码与否看外围➢ 4月政治局会议预计延续两会基调，政策定调偏积极，后续重在落地，短期再大幅加码可能性较小，除非外围冲击显著增加。重点跟踪财政支出效果转化和宽信用的推进。2025年政府工作报告中财政政策强调要“加快各项资金下达拨付，尽快形成实际支出”；而货币政策强调“适时降准降息”、“更大力度促进楼市股市健康发展”。➢ 1-2月部分地区披露数据显示部分地区一般公共预算支出同比仍为负值，江苏、湖南同比分别为-4.5%、-2.8%，预计后续执行方面强调进一步提速、靠前发力，财政支出转化效果有望加强。此外，我们预计2025年一季度GDP同比增速为5.2%、高于2025年度目标值5.0%，而且主要宏观经济政策基本落地，后续重在跟踪执行，因此二季度政策继续大幅加码概率较低。但若外围尤其是关税层面压力陡增，政策有望迅速对冲。广义财政支出同比增速低于名义GDP，财政支出仍需提速货币政策的汇率掣肘缓释财政支出增速与名义GDP增速之差（单位：%）中美10Y名义利差（美债-中债，左轴，单位：%）20.010.00.0-10.0-20.0广义财政支出同比增速（单位%）名义GDP同比（单位：%）43210-1-2-3即期汇率：美元兑人民币（离岸，右轴，单位：USD/CNY）7.57.06.56.04102510261027102810291020202120222023202420230-810270-810211-810230-910270-910211-910230-020270-020211-020230-120270-120211-120230-220270-220211-220230-320270-320211-320230-420270-420211-4202资料来源： Wind，华安证券研究所。资料来源： Wind，华安证券研究所。华安证券综合其他
