> 数据图表谁能回答192025-3-3192025Q2-Q3美国经济陷入衰退风险较大（2）——美国进入主动去库阶段➢ 1993年以来NBER定义衰退通常发生在主动去库阶段的后半段。①第一次2001年3月至11月由互联网业务繁荣和随后萧条引起，“9-11”袭击加剧衰退，对应第三轮库存周期主动去库阶段和被动去库阶段初期。②第二次“大衰退”从2007年12月持续到2009年6月，是自大萧条以来持续时间最长的一次收缩，时间段上对应第五轮库存周期主动去库阶段和被动去库阶段初期。③第三次是新冠疫情引起的2020年3月至4月的经济衰退，时间段上对应第八轮库存周期主动去库阶段和被动去库阶段初期。➢ 结合我们在专题报告《库存周期视角下的美国经济衰退与否——1993年以来美国库存周期复盘启示》（2024-05-06）中，以美国库存总额同比增速和美国销售总额同比增速的转折点作为每轮库存子周期的划分依据，2024年底已进入1993年以来美国第十轮库存周期的主动去库阶段。因而从库存周期视角看，美国经济也有较高概率陷入衰退风险。历史上看，美国经济陷入衰退主要是主动去库后半段与被动去库前半段阶段开始日期第一轮1993.7第二轮1996.12主动补库结束日期1994.121997.2持续时间开始日期被动补库结束日期持续时间开始日期主动去库结束日期18月1995.11995.44月1995.51996.1持续时间9月开始日期1996.2被动去库结束日期1996.12持续时间11月3月1997.31998.313月1998.41998.74月1998.81999.27月第三轮1999.32000.111月2000.22000.87月2000.92001.913月2001.12002.14月第四轮2002.22003.314月2003.42003.4-2003.42003.4-2003.52003.95月第五轮2003.12005.116月2005.22006.819月2006.92009.432月2009.52009.84月第六轮2009.92010.48月2010.52011.513月2011.62013.423月2013.52013.95月第七轮2013.1第八轮2016.112013.112018.52月2013.122014.89月2014.92015.812月2015.92016.114月19月2018.62019.512月2019.62020.411月2020.52020.62月第九轮2020.72021.410月2021.52022.614月2022.72023.612月第十轮2023.112024.79月2024.82024.114月2024.122025.9（？）7个月（？）2023.72025.10（？）2023.115个月（？）-资料来源：Wind，华安证券研究所。详见专题报告《库存周期视角下的美国经济衰退与否——1993年以来美国库存周期复盘启示》（2024-05-06）。华安证券综合其他
