> 数据图表怎样理解从前瞻指标看，2025Q2-Q3美国大概率处于主动去库阶段2025-3-3从前瞻指标看，2025Q2-Q3美国大概率处于主动去库阶段➢ 美国2024年以来主动补库+被动补库阶段在2024年末已经结束。其主要原因在于：一方面，2024年四季度以来，受飓风、加州大火等极端天气因素对美国经济形成一定冲击。另一方面，美国通胀有所反复，叠加特朗普上台后收紧移民政策导致未来再通胀风险上升，美联储对后续降息持谨慎态度。上述因素共同作用下，2024年末美国已经结束本轮库存周期的补库阶段，进入去库阶段。➢ 从前瞻指标看，2025Q2美国大概率处于主动去库阶段。以滞后6个月的美国制造业ISM-PMI新订单指数具有比较强的前瞻性，该指标在2024年末见顶回落约6个月。2025年2月，美国制造业ISM-PMI新订单指数大幅下跌至48.6%，较前值55.1%大幅回落，也指向美国库存周期走向去库阶段。2025年上半年，美国大概率处于主动去库阶段20美国制造业ISM-PMI（3个月移动平均，滞后6个月，右轴，单位：%）中东战争、“QE2”美联储启动货币中美经贸摩擦、新结束政策正常化美国库存金额同比（季调，左轴，单位：%）亚太金融危机扩散导致LTCM破产伊拉克战争爆发151050-5-10美联储加息、克林顿财政紧缩互联网泡沫危机地产热度下降、次贷危机冠疫情美联储开启加息周期706560555045403530-1510-399190-399150-499110-599190-599150-699110-799190-799150-899110-999190-999150-000210-100290-100250-200210-300290-300250-400210-500290-500250-600210-700290-700250-800210-900290-900250-010210-110290-110250-210210-310290-310250-410210-510290-510250-610210-710290-710250-810210-910290-910250-020210-120290-120250-220210-320290-320250-420210-5202资料来源：Wind，华安证券研究所。注：估算方式见前文PPT。华安证券综合其他
