> 数据图表一起讨论下美联储重启降息前，美国经济主动去库阶段可能延续2025-3-3美联储重启降息前，美国经济主动去库阶段可能延续➢ 从货币因素看，美联储如继续“暂停”降息，也将导致美国延续主动去库阶段。如美联储在6月末重启降息，由于货币政策传导效存在“时滞”，则主动去库阶段可能延续至三季度末。➢ 3月FOMC会议上，美联储对降息维持审慎态度。3月FOMC会议声明较市场预期偏鸽派，主要是声明认为政策变化导致经济前景的不确定性在增加，并决定从4月开始放缓资产负债表缩减。尽管如此，美联储对降息的态度整体上依然维持谨慎：①从点阵图看，3月FOMC会议上美联储官员较去年12月更加谨慎，投票不降息和只降息25BP的官员分别增加3名和1名；②在3月经济预测中，美联储下调了经济增速和通胀预期，但利率中值并未发生变化，表明美联储对降息的容忍度在提升；③会后新闻发布会上，美联储主席鲍威尔认为关税导致通胀反弹可能不持续故还不确定美联储是否应该行动。点阵图显示美联储官员对降息较2024年底更加谨慎市场押注美联储6月末、10月美联储各降息1次23日期4.25-4.54-4.253.75-43.5-3.753.25-3.53-3.252025/5/883.40%16.60%2025/6/1930.70%58.80%10.50%2025/7/3120.20%49.20%27%3.60%2025/9/187.20%30.50%41.30%18.70%2.30%2025/10/304.60%22.20%37.50%26.70%8.10%0.80%2025/12/112.40%13.70%30.10%31.90%17.10%4.30%资料来源： FOMC，华安证券研究所。注：上图为2024年12月和2025年3月。资料来源： CME，华安证券研究所。注：数据更新至3月21日。华安证券综合其他
