> 数据图表想关注一下第一阶段期间，产业周期景气能否爆发尚有不确定性2025-3-3第一阶段期间，产业周期景气能否爆发尚有不确定性➢ 第一阶段时的产业主线并非最强，此时对产业周期景气能否爆发尚有不确定性。尽管我们将一轮完整的产业周期景气行情划分为两个阶段，但实质上在第一阶段时，产业周期所对应的行业并非是最强，如智能手机、移动互联网、新能源车行情第一阶段所对应的主线行业表现往往不是最强甚至并非领先，这说明在第一阶段时对产业周期景气能否爆发具备很强的不确定性。➢ 第一阶段行情期间，市场系统性β的重要性突出，而行业主线的α并不突出。产业周期景气行情第一阶段都发生在一轮市场β的背景下，同时行业普涨的特征显著、行业涨幅分化并不剧烈，行业主线的α效应并不显著。而市场β往往来源于市场底部抬升的估值修复。513轮产业周期第一阶段，对应行业并非最强或领先，即在第一阶段时对后续能否出现产业景气爆发是未知的智能手机阶段1智能手机阶段2移动互联网阶段1移动互联网阶段2新能源车阶段1新能源车阶段2行业涨幅%有色金属煤炭建筑材料汽车国防军工房地产社会服务电力设备电子机械设备上证指数296.0265.0224.2224.1219.3188.7180.7168.5167.4165.1100.9行业电子计算机医药生物美容护理农林牧渔机械设备食品饮料环保电力设备家用电器上证指数涨幅%118.295.895.280.676.375.975.161.460.660.53.9行业环保国防军工传媒电子医药生物银行计算机基础化工电力设备美容护理上证指数涨幅%行业涨幅%60.159.243.542.541.340.840.837.636.035.819.8传媒计算机电子通信家用电器电力设备环保轻工制造社会服务国防军工上证指数123.480.543.943.536.033.729.026.725.624.7-7.9行业电子计算机传媒通信电力设备医药生物建筑材料汽车基础化工家用电器上证指数涨幅%行业涨幅%91.761.040.339.735.032.229.026.623.219.68.6电力设备有色金属社会服务基础化工汽车国防军工食品饮料电子煤炭机械设备上证指数222.5127.5112.2102.594.083.373.366.664.660.64.0资料来源：Wind，华安证券研究所。其中新能源车阶段2的上证指数表现区间为2020/7/14-2021/11/22，原因在于第二阶段的前期即2020/4/1-2020/7/13期间仍为市场β行情、行业普涨，身为后期产业主线的电力设备在此期间涨幅第8，远弱于消费类行业。其余上证指数表现区间与各阶段行业一致。华安证券综合其他
