内资持续流入或源于港股价格优势、标的稀缺性与套利需求。首先，AH 溢价长期存在，港股相较 A 股存在价格优势。其次，我们在港股是本轮牛市主战场中指出，港股具备互联网、新消费、创新药、红利等稀缺性资产，不仅受益于产业趋势，在宏观偏弱背景下吸引力也较大。最后，南向资金套利动机强，常在港股回调时逆势加仓，2022 年以来港股通周度净买入额与恒生指数涨跌幅相关系数为-14%，呈现出“越跌越买”的交易特征。随着内地资金流入港股，港股开始更大程度反映内地资金行为逻辑和风险偏好，港股微观流动性节奏逐步贴近 A 股市场，这或是近年港股与 A 股联动性增强的核心原因。例如从行业表现看，今年年初以来港股行业涨跌与南向流入规模正相关。拉长时间看，自 2014 年底港股通开通以来，A 股与港股市场年度行业涨跌幅的均方误差整体收窄，显示两地行业表现趋同。
