> 数据图表想关注一下2.42025-4-02.4原料药：周期触底，看好成长➢ 3月复盘：申万原料药板块上涨1.69%，跑赢申万医药生物板块0.15pct （截至2024.3.31）。其中河化股份（+24.56%）、新天地（+17.79%）、博瑞医药（+13.54%）、欧康医药（+11.67%）、诺泰生物（+9.24%）涨幅较好，浙江医药（-15.06%）、普洛药业（-11.11%）下跌较多。➢ 行业边际变化：2025年2月原料药PPI当月同比达到102.6，同比继续上涨；2025年1-2月产量累计同比增长2.5%，维持向上趋势；细分原料药价格追踪中，甾体激素中间体、青霉素工业盐价格环比下降较明显。➢ 我们的观点：原料药板块整体已经处于底部复苏阶段，部分原料药公司有望陆续进入补库阶段，资本开支强度趋弱、原料药价格逐步触底回升、第二增长曲线驱动下，ROE有望持续提升。我们建议从产业升级及产能释放节奏等多个维度优选弹性大、成长属性强的特色原料药公司以及竞争格局稳定、规模优势明显的大宗原料药公司。➢ 推荐:• 国邦医药：规模优势体现的大吨位原料药公司，动保业务回暖有望驱动业绩超预期。• 普洛药业：高毛利率制剂和CDMO望驱动公司盈利能力提升，原料药中间体业务需求端持续改善。• 健友股份：25年非肝素制剂望进入加速兑现期，肝素原料药价格触底，盈利能力望提升。• 奥锐特：壁垒产品梯队丰富叠加制剂第二增长曲线共振，业绩高增持续性和确定性强。资料来源：Wind，浙商证券研究所整理，注：原料药价格追踪通常滞后1个月18浙商证券健康医疗
