> 数据图表如何才能2.72025-4-02.7中药：院外避风，品牌为王➢ 行业边际变化：（1）中药材价格指数回落，毛利率压力有望缓解。2024年7月中旬以来，中药材价格指数持续回落，我们预计2025年中药企业的毛利率压力有望随中药材价格回落而缓解。（2）流感数据同比好转，感冒清热类药品短期面临高基数压力。国家级哨点医院数据显示，2024年三季度以来，北方省份和南方省份的流感样病例占门急诊病例总数百分比均好于去年同期。若后续流感数据不发生明显恶化，感冒清热类药品短期将面临增长压力。（3）终端动销有所承压，25Q2或将云开月明。中康瓴速数据显示，2024年主要中成药终端动销承压明显，我们认为主要系2022年公共卫生政策优化后家庭和渠道主动备货导致库存水平较高所致。考虑到中成药保质期大多为2-3年，2025年Q2开始或将迎来新一轮家庭备货带来的终端动销好转，特别是当前渠道库存水平较好的品种，将有望实现出厂口径下的较好增长。➢ 我们的观点：我们预计2024Q4-2025Q1中药板块整体业绩承压，但基金持仓偏轻，2025Q2开始有望实现业绩和股价的好转。推荐业绩持续稳健的院外强品牌公司—东阿阿胶，及业绩边际向好的国企改革标的—天士力。• 东阿阿胶：中药滋补龙头，高成长且高分红• 天士力：集采风险逐步出清，华润赋能下有望迎来业绩修复资料来源：Wind，中药材天地网，中国国家流感中心，国家级哨点医院，中康瓴速，浙商证券研究所整理24浙商证券健康医疗
