> 数据图表如何才能恒生科技 PE Band2025-7-1回顾 6 月，跑赢行业的公司主要集中于：1）商业模式具备较高护城河、较难通过激烈补贴影响短期行业竞争格局的子行业和公司，2）资金溢出效应下获益于事件性催化的部分高beta 股票，印证了此前我们持续的推荐逻辑。展望 7 月，在经济基本面或维持温和改善，增量刺激政策或较为有限的情况下，资金轮动或较为温和，行业短期交易机会或仍将集中于竞争格局清晰、业绩增长稳健的标的。我们持续推荐：1）相对具备防御属性的游戏和音乐板块，行业竞争格局稳定，公司受宏观及消费影响有限，建议关注游戏收入增长重新加速的网易（NTES US）2）在线旅游板块，暑期旺季加持下业绩增长或有支撑，推荐携程（TCOM US）3）具备高竞争壁垒与运营杠杆，若宏观恢复好于预期，有望实现较快利润增长和估值改善的 BOSS 直聘（BZ US）4）利润增长稳健，受益于 AI 商业化催化的快手（1024 HK）。中长期视角下，持续关注两条主线：1）强科技属性丰富应用场景优质商业模式，如 AI 需求推动下云营收增长有望好于预期的龙头公司，及具备较强技术实力及丰富应用场景、有望持续受益于 AI 浪潮的公司，推荐阿里巴巴（BABA US）、腾讯（700 HK）2）服务出海相关标的，如游戏、本地生活、OTA、软件及云服务。恒生科技 1 年远期 PE 目前处于 15.0x，相较 2020 年成立以来的历史平均（24x）仍有较大修复空间。招银国际综合其他
