> 数据图表如何才能中国：实物商品网上零售额同比增速及两年 CAGR2025-7-1“国补”驱动消费需求释放的背景下，行业整体 GMV 增速具备韧性且有望在 2Q25 延续。此外，因国补带动用户补贴优化驱动，具备较强自营业务布局的电商公司（如阿里巴巴、京东）1Q25 利润表现好于预期，而自营业务布局相对欠缺的电商平台（如拼多多）需要维持较高补贴水平以应对其他电商平台在“国补”下用户心智更强的竞争压力，致使盈利面临短期挑战。1Q25 业绩中电商平台整体的股东回报水平仍稳健，但前瞻来看，即时零售及外卖的加大投入为集团层面的整体盈利增长和股东回报带来更大不确定性的平台短期股价面临更大压力。在板块整体估值偏低的情况下，相对具备更清晰的主业盈利增速及新业务增长前景的公司或有望跑赢，推荐阿里巴巴。招银国际综合其他
