> 数据图表如何看待风电价格呈下降趋势2025-7-2展望未来，我们判断“430、531”新政出台后，新能源项目收益率由于政府补贴退出及需要竞价上网，收益率将出现明显降低同时未来现金流的不确定性增长，合理判断 2025 年 1-5 月抢装过后，6 月起新能源尤其是光伏装机有望出现明显下降，新能源的发展或进入下半场。 新政前光伏项目普遍 IRR 在 8%左右，意味着至少 8-10 年左右时间回本新政后随着 IRR 进一步下降，由于当前光伏组件与防水材料的质保年限为15 年，甚至可能面临还未收回成本已经接近质保年限的实际问题。并且伴随着弃风弃光率的提升，整体新能源收益率仍将继续下降，影响 IRR。 此外，光伏日间出力已达高位，装机进一步增加对火电冲击减弱。2025 年，我们观察到在部分新能源装机占比高的省份（如广东等），火电的现货电价已经恢复上涨，背后反映的问题是日间火电出让份额已经到达极限（仅保持最低限度调峰调频），新能源新增装机在日间时段对火电边际已经无影响而非日间时段，需求有提升变化就导致了现货火电电价上涨。 我们认为随着新能源新政导致 25H2 正式进入发展的下半场，2024 年新能源装机有望成为历史大顶，2025 年将是新能源对于火电冲击压力最大的时刻。随着全社会用电量未来保持稳定增长，而新能源边际贡献随着装机量见顶回落，可以遇见的是 2026 年火电压力减轻，2027 年火电可能迎来向上的拐点。 4.1. 项目盈利下滑制约新增装机 虽然新能源发电的成本不断下滑，但近年来项目的盈利性却不升反降，主要原因一方面由于前文所述的消纳压力导致弃风弃光问题对项目盈利能力造成冲击。随着新能源装机规模持续扩大而系统调节能力提升有限，这一矛盾在未来几年可能进一步加剧，因而导致的亏损不可小觑。 另一方面，政策导向新能源逐步向市场化转型，随着补贴退坡、平价上网，新能源结算电价呈下降趋势，“531 新政”后，新能源电量全面入市，我们判断电价降进一步降低。1）风电电价：风电上网电价的标杆化始于 09 年 7月，之后经历 3 次电价下调。直至 18 年规定新增核准的集中式风电项目应全部通过竞争方式配置和确定上网电价，并于 19 年 5 月明确将标杆上网电价改为指导价，之后至 21 年，新核准陆风项目开始实行平价上网。2）光伏电价：光伏发电上网电价标杆化始于 11 年 7 月，之后经历 6 次电价下调，直至 19 年 7 月，集中式光伏电站开始改为指导价上网。又在 20 年进行了一次下调，之后至 21 年新备案集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目开始实行平价上网。3）2024 年，伴随全额保障性收购可再生能源电量监管办法的发布，新能源发电从“全额收购”到“保障性收购”，明确区分保障性收购电量和市场交易电量两部分。4）2025 年 1 月，“531 新政”发布，标志着我国可再生能源发展正式进入全面参与电力市场的新阶段。如前文所述，我们判断新能源电量全面入市后，结算电价将进一步降低。国泰海通能源矿产
