> 数据图表你知道资 产 配 置
2025-4-3资 产 配 置主 题 一美元指数在市场 “衰退” 交易逻辑下偏弱运行▪ 关税压力下中国经常性账户韧性受到挑战，汇率面临基本面压力。但美元指数在市场 “衰退” 交易逻辑下偏弱运行，一定程度缓解人民币汇率的外部压力。中长期视角关注中国内地政策发力情况以及潜在的中美展开经贸磋商对于人民币汇率的支撑。2022年以来中美利差和人民币汇率的相关性高达 93%中美利差视角反映当前人民币的均衡汇率▪ 从资金流动和投资需求看，测算中美利差和风险溢价等实操视角下的汇率运行分别均衡汇率可能在 7.4-7.6 (中枢7.5) 和 7.35，两者均反映短期汇率可能仍有贬值压力。▪ 从汇率决定理论来看，我们测算和比较后认为均衡模型 (BEER) 行为均衡模型效果更好，测算结果显示人民币均衡汇率可能在 7.3-7.4 之间。注：中美利差为中国和美国的十年期国债收益率之间的差值资料来源：Wind，中信证券资料来源：Wind，中信证券24 
