> 数据图表想关注一下资 产 配 置2025-4-3资 产 配 置主 题 一关税对黄金的后续扰动可能在推高金价的同时，存在先高后低的节奏变化▪ 4月4日，金价在 “对等关税” 宣布后亦出现冲高回落，我们认为主要是由于关税加剧了美国和全球经济衰退的担忧，继而引发全球风险资产的回撤并在一定程度上波及黄金。▪ 尽管流动性担忧短期挫伤金价，黄金市场可能有较大波动，但金价的长期配置价值显著，预计欧美ETF、全球央行以及避险资金等多方势力的择时参与仍将为金价高位运行提供坚实支撑，未来随着 “对等关税” 进一步加剧美国通胀压力以及经济衰退担忧，美国经济的 “滞胀” 风险不容忽视，美联储若重新转向宽松将进一步打开金价向上空间。▪ “对等关税” 落地后美元指数亦出现有悖于市场预期的下挫，反映美国逆全球化举措进一步损害美元信用，黄金作为储备资产的地位有望进一步提升。▪ 中性情形假设为：其他国家对美发起贸易反制、美方再加码关税避险资产如黄金可能是继续上行，而后在不确定性消退、关税稳定后回调的节奏。2024 年全球央行净购金仍然维持在高位 (吨，美元/盎司)资料来源：世界黄金协会，中信证券29中信证券经纪(香港)综合其他
