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2025-4-3资 产 配 置主 题 二若全额实施国防开支计划，欧盟经济增速提升预计达0.6-1.4个百分点▪ 虽然欧盟在贸易领域略显被动，但并不意味着欧洲经济将雪上加霜，欧洲经济能否有所起色取决于政策能在多大程度上刺激内需。▪ 若 (按上限标准) 欧盟每年增加1.5%GDP的国防支出，其经济增速1-3年将获得约0.6%、1.0%和1.4%的提振；预计欧元区实际GDP增速分别为：2025年0.9%、2026年1.5%和2027年1.5%。▪ 特朗普政策不确定的情况下，欧央行需要延续 “以我为主” 的宽松货币政策，为欧元区经济增长提供确定性，我们预计欧央行 2025 年内还有两次各 25基点的降息。▪ 我们预计 10Y德债利率在 “不惜一切代价” 和经济刺激举措下易上难下。▪ 欧元在中期或缺乏进一步的升值动力。▪ 欧股相对吸引力有所提升，与欧洲本土经济关联度更高的权益资产机会大于风险。在欧央行持续宽松的货币政策下欧元区信贷有所修复学术文献研究政府不同支出对应的财政乘数差异资料来源：Wind，中信证券资料来源：LSEG Datastream，Olejnik (2023)“Short-run multiplier effects of military expenditures in NATOs Eastern Flank countries in 1999–2021”，中信证券34 
