> 数据图表如何看待资 产 配 置
2025-4-3资 产 配 置主 题 三关税影响下中国政策发力时点可能提前▪ 考虑到特朗普或加速推进关税落地和缩减财政开支，美国在年中出现经济衰退的风险还在提高。▪ 基于4月3日的关税假设，极端静态假设下，特朗普新增的 54%关税对中国内地今年出口和 GDP的年化增速拖累分别为 8.2 和 0.9 个百分点。▪ 当前因关税加征已现出口隐忧，来自外部的关税风险可能 会使经济增速从二季度开始面临一定下行压力，年中美国经济走弱叠加关税压力加大，可能会出现2013年以来第四次总量型政策刺激：➢1) 2015年出口增速快速下滑之后，政策出台PSL棚改货币化+供给侧改革的组合拳，带来2016年之后经济的快速复苏；➢2) 2018年受贸易摩擦等因素影响，国内出台 “六保六稳”，政策更加积极；➢3) 2020年受全球疫情影响，海外开启货币宽松模式，中国在增加财政赤字后又发行特别国债。▪ 外部冲击加剧，国内政策对冲的时点或将提前、力度或将加码。资料来源：中信证券测算38 
