> 数据图表你知道台 湾 股 票 出口前景面临关税严峻挑战
2025-4-3台 湾 股 票 出口前景面临关税严峻挑战▪ 台股一季度受到外部不确定性困扰，表现不佳。影响因素包括特朗普关税，市场对科技公司AI资本支出需求端的担忧，以及英伟达削减其在台积电的CoWoS订单的传言。 随着美国关税正式出台，中国台湾地区的出口增速或将放缓。▪ AI需求前景不确定性上升，从训练到推理的需求迁移成为关键。3月英伟达举办 GTC大会，公布全新GPU产品路线图与市场预期，然而GB系统交付时间晚于预期，CPO产品线也缺乏惊喜。DeepSeek模型已经推动部分中小厂商减少了训练端投入，推理端需求还未填补空缺构成短期风险。二季度需密切关注4月美国Hyperscaler的最新支出情况以及5月美国 “人工智能扩散出口管制框架” 的更新。▪ 台湾股市对盈利下滑较为敏感。当前台股市场隐含的企业盈利增速仍较高，盈利增速下滑将对AI板块将有显著调整风险。特朗普虽推迟关税但后续措施仍存大量不确定性，对于半导体而言，芯片并不在对等关税范围，但设备并无豁免，台积电美国工厂的建设也存在阻力；电子产业链方面，苹果和PC供应商高度依赖中国和东南亚供应链，面临巨大风险；AI服务器因为墨西哥工厂较为成熟，相对影响较小。全球半导体销售存在见顶可能，影响台企业绩美元同比 (%)同比 (%)预测走势全球半导体销售额 (左)MSCI台湾EPS增速 (右)台股当前估值隐含的利润增长或过于乐观百分比%同比 (%)台股实际EPS超出 (低于)市场预期幅度 (左)MSCI台湾 (当地货币,3个月移动平均，前移6个月，右轴)资料来源：彭博, SIA/WSTS, IBES, MSCI, 中信证券财富管理 (香港)57 
