> 数据图表如何了解商 品
2025-4-3商 品“类滞胀” 环境下相对利好黄金▪ 通胀与增长的阶段性错配仍是今年宏观交易的重要变量。暂时的CPI数据难以打消市场对于美国通胀前景的隐忧。我们预计美国总体CPI同比在4月前仍能因基数效应而继续下降、但下半年或将存在反弹隐忧。▪ 特朗普政府加征对等关税的主张是今年一季度驱动铜价和金价上涨的主要因素。随着加征关税落地，大宗商品价格的定价主线可能重回基本面。铜: 铜价重拾升轨还需要需求端改善的助力，但目前观察中美经济周期的走势，未观察到相应因素；黄金: 金价的长期配置价值显著，但短期来看金价同样面临涨幅过大的风险，不追高、逢调整建仓可能是较好的投资选择，短期尤其建议关注特朗普关税政策落地效果是否不及预期。▪ 二季度至年中类滞胀环境及趋势或在数据中兑现，大类资产配置角度上相对而言利好黄金。我们对于商品市场排序为贵金属＞有色＞能源＞ 农产品。品种单位价格*2025年一季度*2024年 走势预测大宗商品2025年一季度表现回顾 (强至弱)強弱伦敦现货黄金美元/盎司3,123.57LME 现货铜美元/吨9,658.68长江1级铝现货价人民币/吨布伦特原油美元/桶20,56074.74CBOT大豆期货美分/英斗1,014.75CBOT玉米期货美分/英斗CBOT小麦期货美分/英斗457.25537.0019.0%11.6%4.0%0.1%-0.7%-1.8%-4.5%27.2% 价格区间预期在3,000-3,250美元2.2% 仍有机会再度站上10,000美元1.1% 将在19,500-22,000人民币区间运行-3.1% 短期中枢或位于65-70美元/桶-18.4% 保持平稳至下行趋势-10.4% 保持平稳至下行趋势-17.6% 保持平稳至下行趋势资料来源：彭博、中信证券财富管理 (香港) *截至31/3/202561 
