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2025-4-3外 汇对等关税及央行政策左右外汇表现2025年1月，美元指数一度突破110关口，创2022年11月。以来新高，主要受美国就业数据强劲和美国政策预期支撑。但随着美国经济衰退担忧与降息预期升温，美元指数波动回落至103水平。加息前景乐观支持日元今年一季度领涨非美货币。欧盟计划增加国防开支提振欧元表现。展望2025年余下时间，对等关税的后续发展以及环球央行的政策将左右外汇市场表现。中性情况下，我们预期:▪ 欧元: 兑美元靠穩，2025年底将为1.09▪ 美元: 维持今年先高后低的看法▪ 英镑: 关税风险定价时相对表现优异▪ 人民币: 偏弱震荡但难大幅走贬▪ 日元: 贸易战仍在持续 可能会再次贬值2025年一季度主要货币兑美元表现*2024年主要货币兑美元表现资料来源：彭博、中信证券财富管理 (香港) *截至31/3/202568 
