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2025-4-3外 汇欧元: 增加国防开支提振经济增长▪ 欧央行今年3月如期降息25基点，表示其货币政策 “正有意义地减少限制性”。相较于欧央行按部就班的决议，欧盟 “重新武装欧洲” 的方案和德国 “不惜一切代价” 的财政增支计划近日更受市场关注，我们认为两者将对欧洲经济形成不容忽视的积极影响，也可能在基建等领域产生潜在商机。▪ 欧盟表示6,500亿欧元的体量大致对应各成员国在未来四年增加平均相当于GDP水平1.5%的国防支出，我们假设欧盟的财政乘数是Afonso & Leal (2019) 测算的0.44，则增支计划若足额落地或能在未来四年给欧盟GDP形成每年接近0.7%的提振。▪ 拉加德表示增加国防和基建开支可能提振欧洲经济增长，但这尚属进行中的工作、与欧央行货币政策不直接相关。欧债收益率和欧元或会受阶段性支撑，但我们仍然预计欧央行会在4月和6月各降25基点后维持存款便利利率于2%。▪ 我们预期欧元兑美元靠穩，于2025年底将为1.09。两德统一前后德国财政扩张预期曾使德债收益率升势持续近两个月各种衡量欧元区基础通胀的指标资料来源：LSEG Datastream、中信证券69 
